2021年铜价展望：上半年涨势确定性更大、目标看至65000
 核心逻辑：
　　(一)全球主要经济体货币维持宽松，宏观流动性利好铜价
　　美国通胀水平及就业情况不及目标仍将维持宽松货币政策；欧洲为提振经济增长信心及稳定通胀水平，或继续加码货币政策宽松程度。
　　(二)经济基本面改善、叠加美国潜在财政刺激政策，中观供需面亦属利多
　　1、美国新当选总统拜登主张更大规模财政政策，其任命倾向温和鸽派的耶伦为下一任财政部长有助于推动宽松财政的执行。
　　2、国内外经济在政策扶持下进入复苏期，有色金属相关产业链将受益并维持高景气度，而精铜供应增速呈将前低后高态势。供需增速差将于第二季度达到大。
　　策略建议：预计2021年铜价高点出现在第2季度，目标价位至65000元/吨。考虑到沪铜资金容量大、且驱涨逻辑相对明朗，其多头配置价值及盈亏比预期较高。
　　风险提示：经济复苏程度不及预期，精铜供应增速大幅超预期。
　　2020年铜价走势简要回顾：
一退三进
　　阶段1:1月中下旬突发的新冠疫情导致全国需求侧出现大面积停滞，经济退坡并向下游快速传导，全产业尤其是工业领域价格承压。且3月海外疫情爆发致使市场恐慌加剧，除美元以外的资产遭遇无差别抛售以兑换流动性，铜价加速下跌。
　　阶段2:4月-6月，在国内复工复产积极推进以及财政货币政策双宽松的激励下，货币流动性及经济基本面改善带领大宗商品价格底部反弹，且因智利及秘鲁铜矿生产经营活动放缓，供应收紧预期给予铜价强劲上涨驱动。
　　阶段3:海外尤其是欧美疫情反复，而美国两党为获竞选，在上一轮刺激到期后迟迟未能在新方案谈判上达成一致，此外特朗普亦向外转移内部矛盾，增加中美摩擦，铜价陷入震荡。
　　阶段4:11-12月，疫苗在有效性及存储条件上利好不断，增强市场对疫苗使用的信心，且美国大选的不确定性逐渐解除，拜登上台提振风险情绪。此外国内汽车及家电数据持续向好，强化相关产业复苏预期，铜价向上突破。
全球主要经济体宏观流动性维持宽松：
利多有色金属
　　突发的疫情导致全球陷入停工停产的困境，经济基本面及金融市场均遭遇重创，美股仅3月份触发四次熔断机制，市场避险情绪被激发至较高水平，投资者开始抛售风险资产，甚至被认为是避险资产的黄金亦遭抛售，美元一度成为抢手的资产，流动性危机因此爆发。为对冲疫情影响，全球多国纷纷启动宽松的货币政策为市场注入充裕的流动性，避免再次出现3月份集中赎回美元的现象。主要经济体货币供应增速明显抬升，其中中国、欧洲、美国年内M2增速较2月份分别高2.3pct、3.91pct、17.38pct。
　　时至今日可以看到除中国已经基本恢复外，欧美疫情仍有反复，对于当前的欧美等国来说，考虑到疫情影响边际递减，宽松力度不及上半年，但在病情无好转的境况下，宽松的货币政策依旧要维持。主要是考虑到前期货币投放较大，在经济无恢复以及资产负债表规模扩大的情况下，贸然收紧政策，可能引发较大的系统性风险。(就像是一个受疫情困扰的病人，货币政策就是缓解其病情的药物，货币宽松程度就是用药量。病人前期药物用量较大，贸然减少用药量，可能导致前期的治疗无效，甚至产生新增的不可控病情)。